兩因素影響三季度國際油價走勢
時間：2025-10-15 09:50
來源：2025年4月
作者:小編
因素一：出行旺季帶動全球石油需求階段性回暖。
第三季度為北半球傳統(tǒng)的出行旺季。8月，美國原油加工量為1705萬桶/日，高于2024年同期的1666萬桶/日；成品油需求攀升至2105萬桶/日，創(chuàng)今年年內(nèi)新高，其中汽油需求表現(xiàn)尤為強勁，大幅超過近5年平均水平。此外，關稅談判穩(wěn)步推進與經(jīng)濟基本面保持韌性均對美國石油需求形成支撐。7月，美國零售銷售和就業(yè)數(shù)據(jù)均優(yōu)于預期，密歇根大學消費者信心指數(shù)回升，表明美國經(jīng)濟韌性仍存。截至9月底，美國已與英國、歐盟、日本等達成正式貿(mào)易協(xié)議，基本是以對美投資或購買美國產(chǎn)品，換取10%—20%不等的低關稅，貿(mào)易緊張局勢緩解預期增強。綜合預計，2025年第三季度美國石油需求為2070萬桶/日，環(huán)比增加35萬桶/日。與此同時，7月歐元區(qū)投資者與消費者信心指數(shù)以及經(jīng)濟景氣度持續(xù)改善，疊加歐洲夏季出行與航空旺季的雙重推動，預計今年第三季度歐洲石油需求將達1410萬桶/日，環(huán)比增加10萬桶/日。
因素二：美國活躍鉆機數(shù)持續(xù)下滑，對沖“歐佩克+”增產(chǎn)的影響。
隨著國際油價逼近頁巖油開采成本線，美國生產(chǎn)商持續(xù)收縮鉆井活動。截至今年9月26日，美國活躍石油鉆機數(shù)量已降至424臺，較去年同期減少60臺。美國能源信息署（EIA）最新預測顯示，美國原油產(chǎn)量增長已顯疲態(tài)，在創(chuàng)下7月1360萬桶/日的歷史紀錄后，產(chǎn)量預計將小幅回落，并于2025年至2026年間維持在1350萬桶/日的水平。此外，優(yōu)質(zhì)區(qū)塊逐漸減少導致開采成本上升，也導致未來美國原油產(chǎn)量增長預期不樂觀。對美國85家勘探商和52家油田服務公司高管的調(diào)查顯示，今年第二季度美國頁巖油生產(chǎn)成本已連續(xù)第6個季度上升。以二疊紀盆地為例，2024年該盆地核心區(qū)域的平均盈虧平衡價格已升至62—64美元/桶，顯著高于2022年的水平（約47美元/桶）。
預計四季度國際石油市場供需基本面更趨寬松
今年第四季度，全球石油需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，“歐佩克+”提前1年進入第二階段增產(chǎn)將持續(xù)加大供應側(cè)壓力，市場供需基本面更趨寬松。
從需求側(cè)看，消費旺季窗口臨近關閉，后續(xù)存在季節(jié)性轉(zhuǎn)弱的預期。截至9月26日，過去4周美國成品油日均需求量為2034.4萬桶，同比上升1.2%，環(huán)比下降4.4%；汽油日均需求量為869.9萬桶，同比下降0.5%，環(huán)比下降3.9%；餾分油日均需求量為358.8萬桶，同比下降4.4%，環(huán)比下降7.9%。從時間周期判斷，旺季需求已接近尾聲，后續(xù)煉廠開工及終端石油需求均將呈現(xiàn)季節(jié)性回落態(tài)勢。預計今年第四季度，美國石油需求量為2040萬桶/日，環(huán)比回落30萬桶/日。此外，關稅沖擊導致新興經(jīng)濟體石油需求增速放緩。9月，標普全球發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，巴西制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）已連續(xù)第6個月下滑，降至46.5%，創(chuàng)近2年新低。預計巴西今年石油需求僅增長6萬桶/日。美國對印度開征50%懲罰性關稅，多家研究機構(gòu)認為，此舉將把印度GDP增速拉到6%以下。預計印度今年石油需求增長9萬桶/日，僅為2024年增幅的一半。
從供應側(cè)看，一是“歐佩克+”維持增產(chǎn)步伐，全球石油供應將繼續(xù)增加。
首先，“歐佩克+”繼續(xù)實施新一輪166萬桶/日的增產(chǎn)計劃。在9月7日舉行的會議上，“歐佩克+”決定于10月繼續(xù)增產(chǎn)13.7萬桶/日。此舉標志著自今年3月該聯(lián)盟決定逐步取消220萬桶/日的減產(chǎn)后，再次提前退出另一輪原定持續(xù)至2026年底、規(guī)模為166萬桶/日的減產(chǎn)計劃。“歐佩克+”實施第二階段增產(chǎn)，市場供應端壓力增加；但增產(chǎn)力度有較大幅度減弱，并且未來產(chǎn)量政策存在不確定性，對油價的負面影響小于預期。其次，俄羅斯、伊朗、委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量預計持穩(wěn)。
二是南美地區(qū)原油產(chǎn)量增長勢頭強勁。在圭亞那和巴西，多艘浮式生產(chǎn)儲卸油裝置（FPSO）順利投產(chǎn)，推動巴西原油產(chǎn)量攀升至400萬桶/日的歷史高位，圭亞那今年第四季度原油產(chǎn)量預計環(huán)比增長17萬桶/日。阿根廷Vaca?Muerta頁巖區(qū)也呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢，預計第四季度石油產(chǎn)量將創(chuàng)下94萬桶/日的歷史新高。
從供需平衡看，第四季度全球石油市場供需寬松態(tài)勢加劇，庫存壓力不斷上升。第四季度，全球石油需求量環(huán)比回落50萬桶/日，而供應量環(huán)比增加70萬桶/日，產(chǎn)量大于需求量約280萬桶/日，全球石油庫存水平升至5年均值以上，對油價的壓制作用顯著增加。
從地緣角度看，俄烏局勢持續(xù)緊張。8月15日，俄美總統(tǒng)在美國阿拉斯加舉行會晤。但隨后，由于核心分歧仍存，俄烏和談進展緩慢，軍事對抗未見緩和跡象，地緣風險溢價持續(xù)擾動市場。
從金融面看，美聯(lián)儲如期降息25個基點，預計年內(nèi)仍有2次降息空間。9月18日，美聯(lián)儲將基準利率下調(diào)25個基點至4%—4.25%，符合市場預期，重啟自2024年12月以來暫停的降息進程。此外，市場普遍預計，今年年內(nèi)或繼續(xù)降息50個基點。
綜合判斷，歐美石油消費旺季結(jié)束，全球石油需求將迎來季節(jié)性拐點；“歐佩克+”將再次啟動新一輪166萬桶/日的減產(chǎn)退出計劃，加大供應側(cè)壓力；俄烏戰(zhàn)火波及能源領域，中東、南美局勢有升級的風險，地緣政治溢價有所回升；美聯(lián)儲重啟降息進程，連續(xù)降息預期升溫，為油價提供一定支撐。基準情景預計，第四季度國際油價將震蕩下行。
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